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周宏宇:低碳主题下电力高成长公司

专家观点中国仪表网2010年01月15日 10:54人气:1393

    东兴证券与凯基证券合办的“海峡两岸2010年投资策略会” 1月7日至8日在厦门召开。会议的核心议题是“中小板、新能源、电子行业”。东兴证券电力设备行业研究员周宏宇在演讲时表示,东兴证券对低碳概念上市公司做了一个六维体系的评分从行业成长空间,创新投入,管理者素质,运营能力成长能力,市场战略方面对上市公司的成长型进行综合评价,筛选出荣信股份等5家重点公司。下文为周宏宇所做的电力设备行业策略报告。

    周宏宇:大家早上好我是电子设备行业的分析师周宏宇,我今天的主题是低碳主题下寻找具备高成长潜力的中小公司。低碳经济是全球的热点,我们选择这一主题。

    首先介绍一下报告的思路,低碳经济及产业链,通过两家成功上市公司的分析,一家是美国的FIRSTSOLOR一家是金风科技,最后我们通过对成功企业的分析归纳了高成长型中小企业特征及评价体系,最后我们重点推荐了五家公司。

    首先看一下,这个图是全球气侯谈判的大事件,每年全球都会举行全球会议,商谈碳排放碳减排的问题。中国在2007年46月发布了中国应对气侯国家方案,在2008年10月发表了中国应对变化的政策行动的报告书。

    下面介绍一下低碳经济的产业链,我们主要是从三个角度,首先是能源供应这个角度,大家都知道新能源的概念,比如说光能风能水能,生物能。还有火电领域两种形势一个是IGCC、CCS。下一个领域就是能源的传输和存储,包括刚刚专家讲的锂电池智能电网等等。最后一个内容就是能源消费领域,他涵盖的方面比较多,主要是从工业交通建筑方面,工业节能方面就是余热锅炉,交通节能、电动汽车建筑节能方面就是BIPV,能源合同管理生活节能LED灯,淘汰落后产能。

    这是我们筛选出的部分低碳概念股,大家可以看一下,风电方面就是金风科技华仪电气,水电就是浙富股份,太阳能方面天威保变,核电方面就是东方电气,智能电网方面就是国电南瑞。

    下面介绍两个案例,首先就是FIRSTSOLOR,他是在亚利桑那州的坦佩市城市,2006年在全球太阳能电池制造商排名13位,2007年产量大幅提升成为全球第五位。到现在是全球最大的太阳能制造厂商。光伏产业是最赚钱的公司。业内普通认为FIRSTSOLOR成功的因素因素有两个,一个是生产线高效复制,FIRSTSOLOR目前有三处生产季度。公司另外一个比较成功的方式就是有一个独特的产品回收机制,FIRSTSOLOR的碲化辐太阳能电池因含有对人体有害的重金属辐,过去产品一直受到各界人士质疑,是非会对环境或人类产生危害,而光伏电池属于绿色环保产品,对于环境污染的疑虑是否能有效解决成为主要问题。公司的主要发展方向两个,一个继续保持低成本的战略,第二位将触角延伸至系统端。在第一个方面,成本下降的房市主要为效率的提升与转移至低制造成本地点生产,第二方面以贴近应用市场参与市场应用标案方法。

    接下来我介绍的一个就是本土的企业,就是金风科技,公司是国内最早从事风力发电机组整机的制造商,公司在2000年到2008年每年的营业收入都保持了100%以上的增速。我们总结了金风的发展历程,从几个角度归纳了一些成功的经验和关键点。

    在公司成立之初,公司坚持成本领先战略,当时在风电市场上供货商都是国外的巨头,金风把成本领先做一个战略,迅速打开一个市场,在研发战略上,从技术引进,联合设计到自主开发,循序渐进,使金风每年都上一个台阶。

    哑铃型商业模式,在风电机组环节,金风科技采用了两头在内中间在外的高效率低风险经营模式。两头在内就是抓住研发和市场,中间在外就是配套零部件加工。现在的风发展,已经从低成本战略,转移到纵向一体化战略,过去成本领先是风主要战略,现在金风更加注重战略的调整。

目前金风的控股子公司21家,参股子公司2家。

    前面介绍了两家在光伏和风电领域取得成功的例子,我们归纳了一些企业成长的本质和成长模式,成长不仅表现在企业规模和数量的开展,交表现在企业结构和质量的改善,数量和增长和规模的扩张只是成长的结果,企业结构的新以及质量的提升才是成长的核心内容,我们认为有三种企业成长模式,第一以扩大某一个产品产量为特征的规模型成长,如金风科技;第二以在新的产业从事新的业务为特征的多角化成长,如天威保变。 第三以向产业链上下游拓展为特征的纵向成长。比如说思源电气。

    成长主要有4个方面的因素,第一个就是增长的速度增长质量,增长的驱动因素和行业环境,这四个成长型要素共同构成完整的企业成长的概念,任何一个层次的确实,都会导致企业的不完全成长或有缺陷的成长。

    增长的速度,就是营业收入,资产里增长率,增长质量,销售毛利润,销售经理率,资产负债率,增长的驱动因素,就是企业家的能力,行业环境,就是行业的生命周期,行业的市场潜力,行业集中度,行业壁垒等等,最后我们认为高成长型企业具有以下几个方面的特征,

首先所处行业是朝阳行业或新型行业,

第二主营业务的非多元化和专业化。

第三卓越的企业战略和战略实施能力。

第四有完整的创新体制和强大的创新开发能力。

第五多渠道的融资和再融资能力。

第六,拥有杰出的企业家或者职业经理人。

    然后我们对前面所列的低碳概念上市公司做了一个六维体系的评分从行业成长空间,创新投入,管理者素质,运营能力成长能力,市场战略方面对上市公司的成长型进行综合评价。我们筛选了一个公司,下面做一个介绍。

    首先第二家公司就是荣信股份,他所从事的部分就是电力电子行业,他是电力电子行业的排头兵,近几年节能大功率电力电子设备制造业飞速发展,目前已经渗透到电能的生产,输送,分配和应用的各个环节,广泛应用于工业电力交通新能源根国民经济的重点发展领域。

    管理者的背景看,总经理左强,清华大学工学学士,公司主要创始人,我国第一套具有自主知识产权的SVC的主要设计者。

    看一下过去几年的营业指标,在过去三年每年都保持50%的增速,公司的毛利保持在50%的水平,公司在过去几年的增长速度和增长质量都是非常优秀的,我们认为公司制所以获得这样的成果和荣信股份非常注重研发是分不开的。公司的专利数量也是逐年增长。这样的话保证了公司持续的创新,保证了公司销售收入的增长和毛利率的水平。

    公司在8月份做募集资金,主要用于特大功率变频器国产化。从公司的发展战略来说,主要是专注于节能大功率电力电子设备制造业,坚持技术领先战略,从公司历年的研发成果可以看出。我们预测公司在未来三年主要营业业务收入分别是9.0亿13.2亿17.5亿,EPS分别为0.80、1.18、1.56。我们给以推荐。

    下面一家企业就是智光电气,他的主营业务就是变频器,变频器的应用领域几乎涵盖国民经济的各个行业,广泛应用于起重机械,纺织化纤,油气钻采,冶金石化和化工,电力煤炭建材等众多行业,市场经过近几年的培育后进入快速增长期。

    我们预计未来几年市场增长速度会保持50%的水平,到11年整个市场占有量会达到100个亿。管理层背景看,公司管理团队均拥有国内一流高效的博士,硕士学历及多年电力电气行业工作经验,并获得了多项省部级科技进步奖及发明专利,创新投入来看公司已与清华大学浙江大学在多个项目上进行产学研合作。公司在今年12月份你处10000KVA大容量高压变频器,率先打破了外国企业5000KVA以上级别产品的垄断。公司坚持产品差异化竞争策略,通过持续的技术研发和改进,提高产品的竞争力。我们预测公司在未来几年主要营业业务收入分别为3.674.365.15亿元,EPS分别为0.24、0.30、0.36元。

    下面介绍的一个公司就是科陆电子,他是智能电表的开拓者。行业发展空间来说,根据国家电网与南方电网的计划,2009年到2012年大规模推广电力用户用电信息采集系统将创造约1000亿元市场商机,其中三分之二的投资将集中在智能电表,其余三分之一为数据采集终端与电能量管理系统,预计未来几年内国内智能电表市场需求约为3000万到5000万台左右。公司市场地位来说,公司在计算计费领域市场占有率一直位居前列,并成功进入智能电表及用电管理系统领域,目前用电管理系统占有率为第2名。公司的发展方向是专注于用电自动化领域,秉承技术创新和客户导向的企业文化。

    我们预计主要营业务收入分别为5.8亿、8.8亿、12.3亿,EPS分别为0.40、0.88。

    下面介绍的是海陆重工,这个是工业余热锅炉,主要用于钢铁有色焦化建材石化化工造纸电力等高能耗产业的重要领域。

    公司也比较完整的创新的体系,包括吸收国外先进技术。公司在国内工业余热锅炉领域市场占有率一直保持第一。从公司的发展战略来说主要是一体两翼、多角化发展,预测2009年到2011年主要营业业务收入分别为15.1亿元、17.1亿元、20.9亿元,EPS分别为1.20、1.37、1.72。

    最后给大家介绍一下从事水电设备的公司,就是浙富股份,作为世界水能资源第一大国,截至到2008年底,我国水电资源开发程度只占经济可开发量的32%,远远落后于发达国家60%到70%的水平。公司的营业收入高速增长,毛利率高于行业平均水平,目前公司正通过与世界顶级的水轮发电机研发机构,挪威的RAINPOWER公司的研发合作,积极进行更高容量混流式机组的技术研究和开发。每年的研发投入都是4%到5%左右,这样的研发水平已经是相当高了,公司的管理层都具有很多的水电方面的专业,管理层是非常专业的,对于公司的业务的拓展有非常大的帮助。公司是08年8月份登陆中小板市场,公司新增产能830MW,合计产能达到200MW,预计2009年代到2011年主要营业业务收入分别为9.4亿14.0亿15.6亿元。我们给以推荐评级。

    下面介绍一下几家盈利预测和评级做一个汇总,大家可以自己看一下。

谢谢大家。

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