在宏观经济景气下行的背景下，工业企业尤其是小规模工业企业因融资难和下游需求紧缩将逐步减少投资，从而导致其上游投资品的需求面临萎缩风险。电网投资相对独立于宏观经济环境，甚至在某种形式上存在逆周期的特性。因此，在宏观经济下行时，电网投资确定性较强的优势便得以体现。在目前市场情绪低落的情况下，电网投资受益上市公司业绩确定性较强，如估值合理，则价值凸显。
智能电网和特高压仍是下阶段投资的主旋律
“四交三直”直流确定性更强据国网公司年度工作会议规划，2012年将开工建设“四交三直”特高压工程，它们是锡盟—南京、淮南—上海、蒙西—长沙、雅安—皖南特高压交流工程和哈密—郑州、溪洛渡—浙西、准东—重庆特高压直流工程，加上南网的“两渡”直流工程，特高压在2012年或将迎来爆发。从往年经验来看，直流特高压大都能够按照计划开工，具备更强的确定性。特高压交流输电工程建设一直以来受到的质疑声较大。除因为大区域联网会涉嫌垄断和导致大电网运行故障外，晋东南－荆门回路输电线路投运后平均输电容量低于设计容量也是特高压交流饱受争议的一个重要原因。实际上，虽特高压交流倍受争议，但仍有其存在的必要性。我国华北、华东、华中电网之间具有巨大的错峰、调峰、水火风核电源结构互补等特性，因此需要通过“三华”同步联网来实现区域电网之间灵活的潮流转换，因500kV线路输送能力有限，在区域联网时缺乏经济性，直流输电灵活性欠佳，因此特高压交流是实现“三华”地区同步联网的佳选择。而“三华”地区同步联网后强大的交流网架也有利于消纳更多的直流馈入电流。目前，皖电东送淮南-上海特高压输电工程已开工并开始招标，特高压交流已取得实质性进展，其他特高压交流工程的获批可能性与以前相比也大大增强。
智能变电站试点的深入造福
从2011年第2批开始，智能二次设备与传统二次设备同批招标。根据招标情况来看，相对简单的变电站监控系统的智能化水平高、从第2批的3.78%提高到第6批的52.65%，平均智能化率为30.94%。技术壁垒较高的智能保护类设备的智能化水平虽然相对较低，但越来越多的变电站使用智能二次设备已经成为不争的事实。与普通二次设备相比，智能变电站通信和数据采集模式都发生了根本性改变，同时智能二次设备因需要更多的智能化部件，所以造价相对较贵，招标价格也稍高。
2011年，新增110kV及以上变电容量没有明显增长，但因二次设备造价偏贵而且智能变电站会产生一些新的二次设备需求，因此二次设备的总需求增速也较为可观，相关企业将会因此受益。未来几年，高压超高压变电容量的增长将趋于稳定，但考虑到智能二次设备相对于传统二次设备价格略高，因此我们预计随着二次设备智能化率的提高以及变电站中二次设备比例的提升，变电站二次设备的需求增速仍将获得高于输变电设备行业的增长速度。同时，我国尚有一半以上的35-110kV变电站没有实现自动化，因此，其自动化改造也将形成相应二次设备需求，35-110kV变电站二次设备的需求增长将明显快于220kV及以上变电站。在传统变电站中，测量、控制、检测、计量、保护等功能的二次设备是分散布置且是孤立运行的，一次设备和二次设备之间通过电缆实现连接。智能变电站的发展需要将间隔层的二次设备高度集成，形成一体化的智能组件并通过光纤和一次设备以及站控层设备实现通信。
随着技术进步，未来智能变电站将不存在一次设备和二次设备的概念，测量、控制、检测、计量、保护等功能的二次设备将全部集成到一次设备内部组成智能设备，以满足智能变电站对自动化和智能化的要求。因此，智能二次设备不但本身技术壁垒提高，同时集成化趋势也对厂商的集成能力提出了更高的要求。技术水平高、产品线齐全的二次设备制造企业将成为终的赢家。因此，随着智能变电站建设进程的深入，二次设备制造将充分受益。配电自动化是智能电网中成长潜力大的环节2012年中压配电一次设备的建设规模将继续扩大并随后转入稳定成长期，随后，配电二次系统的建设也将步入规模化启动时期。
目前，我国主干网变电站自动化等二次系统的技术水平，与主干网很高的自动化水平形成鲜明对比的是，我国配电网自动化水平极低。在配电开关中，能够实现遥信、遥测和遥控功能的开关设备占比仅为6.7%，实现遥信和遥测功能的开关占比仅为2.2%。极低的配电自动化水平不但与主干网在技术上严重脱节，如果这一状况不改进，可以不无夸张地说，智能电网将无从谈起。
2010年，我国10kV城市用户平均供电可靠率为99.92%，用户平均停电时间为6.72小时，与国外相对发达国家和地区平均多不到100分钟的停电时间相比，差距明显。一般来说，如果供电可靠性水平低于3个9，通过对一次设备的投资便可实现可靠性水平的提高；供电可靠性指标超过3个9后，如想再提高供电可靠性，只有通过配电自动化来实现。从经济性角度来看，我国提高配电自动化后，可减少经济损失达到850亿元，与每年约100亿元的配电自动化投资相比，经济效益显著。配电自动化系统按照形式和发展阶段划分，可分为简易型、实用型、标准型、集成型和智能型配电自动化系统。实用型是目前配电自动化试点的主要形式。根据测算，如果对目前的配电设备进行自动化改造，则包括32个省会城市、283个地级城市和2010个县级城市在内的城网配电自动化终端和主站的总市场容量将分别达到576亿元和91亿元，总市场容量接近700亿元，如考虑到通信网络的投资，则总市场容量将不低于1000亿元。我们假设10年内完成配电自动化改造，并考虑新增配电设备的自动化需求，则平均每年市场容量或可达到120亿元。2010年我国配电自动化市场需求不到10亿元，因此，未来几年配电自动化增长潜力巨大。
业绩确定性强 低估值是下阶段选股的基本策略
选股策略在当前市场情绪低落的情况下，业绩较差的概念股的高估值难以为继，因此，在1月份，行业内很多估值较高的股票纷纷下跌。业绩确定性强、估值低的股票具备较强投资价值，为下一阶段投资的重点。重点推荐公司介绍国电南瑞：智能电网，短期内调度自动化、配电自动化、电动汽车充换电站、轨道交通自动化等业务都将贡献公司成长，风电接入系统已有很大起色，或将成为下一阶段重要增长极。预告公司2011年业绩同比增速在80%以上且订单饱满，2012年增长确定性强。科大智能：配电自动化领域受益弹性大，目前估值较为便宜，具备很大成长空间。员工工资上涨加上上市费用较高，预计全年业绩增速为20%左右，但估值仍然较为便宜，具备防御性和进攻性价值。新时达：电梯变频器及控制系统制造，2012年房地产不景气虽对公司下游需求形成压制，但因目前电梯变频器市场占有率远低于控制系统，尚处于成长期，仍有增长空间。除电梯行业外，煤炭、电力、起重等领域的市场开拓已有起色，新增长点较多。经过前期的下跌，公司估值已处于低位，且公司技术水平高、管理层稳健，风险较小。四方股份：电力自动化及继保系统，将充分受益于智能变电站二次设备集成化带来的高壁垒。电厂自动化、配电自动化或将成为公司下一阶段重要增长点。经过前期下跌，估值已处于低位，防御性价值凸显。森源电气：受益于配网需求及有源滤波装置的有力开拓，全年业绩取得了高速增长。2012年配网产品的需求有一定的不确定性，但有源滤波装置仍可取得高增长，全年业绩仍可能会有优异表现。平高电气：淮南-上海特高压工程已经开始招标，中标结果很可能会于近期公布。如年度内能够实现交货，将大大增厚全年业绩。伴随着国网公司走出去战略，公司或将会获得一定量的海外订单，对公司股价形成刺激。许继电气：电力自动化及继保系统企业，有望受益于智能变电站二次设备集成化带来的成长空间。公司的配电自动化技术水平和市占率仅次于国电南瑞，未来配电自动化将是公司业绩增长的又一重大引擎。今年直流输电工程将大规模启动、电动汽车标志也已制定完毕并很快实行，对集团公司换流阀及电动汽车充换电站业务形成利好，如能集团资产注入，公司股价将迎来重要上涨动力。
