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英威腾电气:这是困难的一年

行业上下游中国仪表网2012年08月03日 11:29人气:5334

  投资要点
  
  上半年业绩基本符合预期2011年上半年,公司实现营业收入3.33亿元,同比增长11.63%,实现归属上市公司股东净利润4107万元,同比下降27.23%;每股收益为0.19元。第二季度收入同比增长9%,比第一季度下滑3个百分点,第二季度净利润单季下滑28%,比第一季度继续下降2个百分点。
  
  行业增速下降是公司业绩下行的主因受宏观经济影响,低压变频器行业增速今年将出现下降,可能从去年的7%降至今年的3%或以下。目前,低压变频器仍占据公司收入的80%以上,公司整体业绩受此影响较大。做为国内低压变频器行业的第一梯队企业,公司虽然承受了国内和出口市场的不景气,但凭借已经形成的竞争壁垒和销售优势、以及推出的GD300系列新产品,预计公司今年虽然增速会有下降,但仍会快于行业平均。
  
  公司的其它几项业务占比较对较小,其增速对整体业绩影响也较小。由于目前注塑机行情同样不好,我们预计公司今年的伺服业务可能会出现下降。
  
  子公司经营情况仍未见好目前公司诸多子公司仍处于发展初期,加之去年盈利最好的御能今年也出现了经营困境,子公司较差的盈利能力对合并报表形成一定托累,我们预计今年全年仍将保持目前状况。
  
  预计下半年净利润同比增速可能会逐渐改善由于去年上半年电力电子行业仍然景气,但人员增加、人工费用上涨,去年同期相比,公司上半年收入基数高、费用基数低,导致了今年第一、二季度净利润同比数据较差;进入下半年,行业景气度仍可能较低,但费用方面不会再像上半年出现同比大幅增长,因此如若收入增速可持续,第三、四季度的净利润同比增速可能会逐渐改善。
  
  投资建议考虑去年四季度加速记提的2782万的取消股权激励费用和今年向关联公司的技术转让费1000万元,公司全年仍有可能实现增长,我们预计2012和2013年EPS分别为0.39和0.49元,对应PE为32和26倍,下调至“中性”评级。
  
  风险提示1、行业景气度持续低迷;2、子公司盈利状况持续较差
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