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张仲杰:仪器仪表上市公司板块分析

数读市场中国仪表网2013年04月08日 11:28人气:20652

  2013年3月31日,中国仪器仪表行业协会在重庆市召开了第六届三次理事(扩大)会议。本次会议特邀了安信证券研究中心张仲杰做题为《登临资本市场的三级跳——仪器仪表行业上市公司板块分析》的报告。精彩内容摘取如下:
  
  仪器仪表板块概况:25家公司在三板中的分布
  
  截至3月份,有25家国内仪器仪表上市公司分布于主板、中小板、创业板。在沪深主板上市的公司有自仪股份、凤凰光学、三星电气、林洋电子4家公司,占样本数的16%。在中小板上市的公司有华智控股、威尔泰、科陆电子、海得控制、神开股份、理工监测、浩宁达、雪迪龙、广陆数测9家公司,占总数的36%。创业板中上市公司有汉威电子、三川股份、海默科技、万讯自控、银河磁体、天瑞仪器、中海达、聚光科技、开元仪器、先河环保、东华测试、新天科技12家公司,占总数的48%。
  
  IPO募集资金量:创业板占据半壁江山
  
  25家上市公司总共募集资金129.39亿元,平均每家公司募集资金5.2亿元。中小板企业共募集资金35.54亿元,平均募集3.97亿元。创业板企业共募集65.86亿元,平均募集5.49亿元。主板企业共募集27.99亿元,平均募集7亿元。创业板和中小板合计募集资金占总募集资金的78%,由此也可以看出,仪器仪表行业主要是以中小企业为主的板块。
  
  IPO市盈率:创业板、中小板、主板依次递减总资产规模受IPO影响而大幅扩张
  
  12家创业板上市公司的首发市盈率平均值为59倍。9家中小板上市公司的首发市盈率平均值为36倍。4家主板上市公司首发市盈率平均值为23倍。
  
  在研究的样本中发现所有的上市公司中,在IPO当年资产都会有极大的增长,平均增长率为169.5%,而在上市之前的两年,平均增长率仅为31.1%,而上市后的两年平均只增长16.5%。资本市场对于公司的做大起到了非常明显的作用。
  
  毛利率:上市前较为稳定,上市后有所下降
  
  25个样本公司的毛利率不尽相同,但是基本上每家公司毛利率在上市前后基本上能够保持在一个比较稳定的区间内,基本分布于20%到60%之间。从变化趋势看,上市前稳中略升,上市后有所下降。
  
  净利率:上市后摊薄效应明显
  
  25家公司在上市前三年和上市后三年的公司净利率平均值对比。净利率在上市之前的三年略有增加,在上市之后会出现比较明显的下滑,原因一方面是净资产规模扩大,另一方面与上市前后宏观环境变化有关。
  
  国际业务:主营业务占比差异较大毛利率总体高于国内业务
  
  2011年,在所有开展国际业务的公司中,有4家公司(银河磁体90.7%,自仪股份71.4%,海默科技65.0%,凤凰光学60.4%)国际业务占比超过50%。国际业务占比不到5%的有理工监测、浩宁达、聚光科技、开元仪器、科陆电子、万讯自控、三星电气7家。其他位于5%-50%之间。有2家没有国际业务。
  
  聚光科技、海默科技、浩宁达、理工监测、开元仪器、新天科技、中海达、汉威电子、万讯自控、神开股份、银河磁体、广陆数测、华智控股、林洋电子、凤凰光学、三星电气16家公司的国际业务毛利率中值为40.1%,国内业务中值为36.9%。而聚光科技、海默科技、浩宁达、开元仪器、新天科技、中海达、万讯自控、银河磁体8家的国际业务毛利率高于国内业务,另外8家上市公司的国内业务毛利率高于国际业务。
  
  上市公司专注于主营业务民企背景占七成超六成个人发起
  
  以主营业务占总营业收入的比例作为指标,考察公司对主营业务的专注程度和多元化的程度。25家公司主营业务收入占营业总收入比例的中值为98%。仪器仪表类公司总体上专注于本身的主营业务。
  
  在所有的25家国内上市公司中,上市前企业性质各不相同,具有国企背景的有2家(自仪股份、凤凰光学),合资公司背景的有2家(威尔泰、浩宁达),民营企业21家。
  
  这些公司上市时主要发起人共分为4类,国企3家,民营企业6家,外资1家,个人15家。
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