非经常性损益粉饰业绩

　　2008 年 1~6 月 ， 隆 平 高 科（000998）实现营业收入 4.46 亿元，同比增长 56％； 实现净利润 7420万元，同比增长 200.39％。

　　表面上看隆平高科（000998行情,爱股,资讯）的业绩似乎很乐观，但实际上 2008 年上半年隆平高科通过转让子公司长沙融城置业有限公司 39％股权，获得投资收益 9709.17 万元， 扣除非经常性损益之后，2008 年隆平高科的净利润亏损高达 2915.06 万元。 实际上在隆平高科 2007 年 4933.08 万元利润中，股票、基金等投资收益合计高达 7060.72 万元，扣除该因素，公司2007 年的业绩同样是亏损的。2006年隆平高科实现净利润3718.39 万元， 但扣除非经常性损益后公司净利润仅有 143.66 万元。

　　由此可见， 若不是凭借非经常性损益， 隆平高科早已出现大额亏损。 隆平高科在半年报中称， 公司2008 年 1 月~9 月的净利润将比上年同期增长 50％~150％， 按此计算相应净利润约为 3219.72 万元~5366.2 万元， 即公司三季度将发生2054 万元~4200 万元的巨额亏损。

　　坏账风险不容忽视

　　2008 年 1~6 月 ， 江 苏 吴 中（600200）实现营业收入 12.54 亿元，较上年同期增长14.57％； 实现净利润367.27万元，同比下滑48.53％。半年报显示， 虽然江苏吴中（600200行情,爱股,资讯）净利润仅有 367.27万元， 但在公司利润中仍包含着 1242.68 万元的非经常性损益，扣除非经常性损益后，公司实际亏损 875.42万元。同时，截至2008年6月30日，江苏吴中应收账款、 其他应收款和预付账款合计高达 7.36亿元， 按净额计算占到公司净资产的 77％左右，由于金额巨大，一旦出现坏账，后果非常严重。

　　历史数据显示，2004 年~2007年，江苏吴中的应收账款、其他应收款和预付账款合计分别为6.68 亿元、6.55 亿元、6.68 亿元、6.23 亿元。可以看出，江苏吴中的应收账款、其他应收款和预付账款高企现象已经存在多年，且一直没有改观，上述款项不能按时全额回收的风险较大。

　　项目乐观股价高估

　　2008 年 1~6 月 ， 冠 农 股 份（600251） 实现营业收入 2.67 亿元，较上年同期上升33.1％；实现净利润35.6万元，较上年同期下滑73.16％。

　　在扣除非经常性损益后， 冠农股份（600251行情,爱股,资讯） 2008 年上半年净利润亏损219.64 万元，但对冠农股份而言，目前亏损已不重要， 重要的是公司参股 20.3％股权的罗钾公司 120 万吨项目是否能够按预期在今年10 月顺利投产。 2008 年上半年，罗钾公司共销售钾肥 74944 吨， 实现净利润 7424 万元，粗略估算每吨相对应的净利润为 1000 元左右，若 120 万吨项目投产后能够达到目前的盈利水平， 达产之后罗钾公司年净利润有可能达到 12 亿元左右，按冠农股份持有其 20.3％股权计算， 公司可获投资收益约 2.44 亿元。

　　虽然罗钾公司盈利前景非常乐观， 但即使按照罗钾公司120 万吨项目投产后年净利润可达 15 亿元计算， 冠农股份每股收益也仅能相应增加 1.25 元左右，而目前冠农股份股价约为 50 元左右，市盈率仍处于偏高水平。

　　补贴收入支撑门面

　　2008 年 1 ~6 月 ， 威 尔 泰（002058） 实现营业收入 5801.7 万元， 同比上升 5.7％； 实现净利润688.5 万元，同比上升 40.6％。

　　表面上看威尔泰（002058行情,爱股,资讯）经营业绩还算理想，但实际上公司 2008 年上半年获政府补助 566.09 万元， 而 200年同期公司仅获得政府补助 95.5万元， 若扣除政府补助巨额增加的因素，威尔泰 2008 年上半年净利润非但没有增加，反而大幅下滑。

　　半年报显示， 威尔泰主导产品电磁流量计在销量较上年同期增加约 729 台的情况下， 成本反而从上年的 1114.84 万元下降至 1063.1万元， 每台电磁流量计的成本从上年的 5961.71 元下降至 4090.53 元，下降幅度高达 32％。 在公司原材料采购价格明显上升的背景下， 这样的成本下滑是否存在异常呢？

　　投资收益粉饰业绩

　　2008 年 1~6 月 ， 中 国 宝 安（000009） 共实现营业收入 12.23亿，同比增长 51.30％；实现净利润1.50 亿元同比增长 38.44％。

　　半年报显示，2008 年上半年中国宝安（000009行情,爱股,资讯）持有的交易性金融资产、持有至到期投资、 可供出售金融资产等期间取得投资收益及处置收益高达 1.35 亿元， 扣除非经常性损益后，公司实际亏损 185.97 万元。 而在中国宝安 2007 年 1~6 月的利润中，包含证券投资收益、可供出售的权益工具投资等收益2.76亿元，同时2008年上半年中国宝安的公允价值变动收益为-9809.89万元，而上年同期这一数字为-1081.55 万元， 整体来看， 虽然中国宝安扣除非经常性损益后的净利润出现亏损， 但公司2008 年上半年主业的收益较上年同期有明显的增长。

　　2005 年至今，中国宝安一直凭借非经常性损益维持公司业绩，其中股票投资收益占较大比例， 随着牛市的结束， 未来中国宝安此类收益将会明显减少。