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德国进口ELTROTEC全系列CLS-K-10

　有着“小华为"之称的工业自动化龙头汇川技术2月6日晚间发布了一份中规中矩的业绩预告。

　　汇川技术预计2022年实现营业收入215.32亿元至251.21亿元，比上年同期增长20%至40%；实现归属于上市公司股东的净利润39.31亿元至46.45亿元，比上年同期增长10%至30%。

　　这是汇川技术年营收突破200亿元，营收和净利润双双创下新高。

　　多机构认为这份业绩预告符合预期。同时难以掩盖的事实是，汇川技术利润增速在持续放缓，且毛利率仍未止跌。

　　汇川技术投关部人士接受界面新闻采访时表示，毛利率微降主要是产品结构发生变化，新能源汽车业务增速快于其他业务，影响了综合毛利率。电梯业务也产生了一定影响。

　　在创新高的业绩之下，2月6日汇川技术股价并无特别表现，随大盘下跌0.70%，收于71.31元/股。

　　毛利率仍未止跌

　　尽管营业收入和净利润均创新高，但在高基数之上，汇川技术业绩增速有所放缓，2020年和2021年公司业绩增速分别高达120.62%和70.15%。

　　就单季来看，去年第四季度盈利区间在8.46亿元至15.60亿元之间，与去年第二、三季度均值相当，符合市场预期。

汇川技术2022年业绩预告

　　同时，汇川技术净利润增速不及营业收入增速，与毛利率下滑有关。

　　十年前，汇川技术销售毛利率在50%之上，如今已跌至35%附近。从2022年三季报来看，其毛利率本已企稳止跌，公司销售毛利率35.97%，较2021年的35.82%略微回升。

　　然而，此次业绩预告显示年度毛利率仍呈下滑之势。由于公司产品收入结构变化、子公司上海贝思特电气有限公司交付受影响，公司产品综合毛利率同比略微下降。

　　此外，汇川技术研发费用同比较快增长，财务费用同比大幅增加。公司非经常性损益同比增加，公司预计2022年非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额约8.65亿元，上年同期为6.55亿元。

　　包括中信建投、东吴证券在内的多家机构认为汇川技术这份业绩预告符合预期。

　　东吴证券认为，汇川技术业绩符合预期，龙头拐点在即。同时给出了95.40元/股的目标价，2月6日收盘价距目标价还有超30%空间。

两大主业在增长

　　汇川技术为工业自动化龙头，其业务原为单一的变频器、电梯一体化控制器，如今发展至主营涵盖通用自动化、电梯、新能源汽车、工业机器人、轨道交通等五大业务板块。

　　这五大业务去年表现不尽相同，去年营收增长主要与通用自动化和新能源汽车两大业务相关。

　　公告中，汇川技术表示，公司通用自动化业务取得较快增长；新能源汽车业务因“渗透率提升、公司定点车型放量、保供保交付"等原因，销售收入实现快速增长。

　　通用自动化业务是汇川技术的基本盘，这一业务常年营收占比超过50%。

　　“公司抓住了在锂电、光伏、风电、半导体、汽车装备等行业中的结构性行情。在这些行业里，公司仍保持相关产品销售额的快速增长，这能有效对冲整体市场需求放缓带来的扰动。"在去年12月的一次投资者调研中，汇川持术副总裁、董秘宋君恩表示。

　　PLC（可编程逻辑控制器）产品也快速增长。PLC是设备自动化和产线自动化最核心的产品。汇川技术当前研发投入的一个重点方向，就是以PLC为主的控制层产品。

　　宋君恩预计，2023年PLC业务也会保持较快的增长，同时，“相信未来2-3年会迎来PLC国产化的加速"。

　　东吴证券认为，汇川技术2023年通用自动化业务需求有望见底复苏，有望实现同比超过30%的增长。

　　新能源汽车业务在汇川技术营收盘中占比约两成。

　　据宋君恩介绍，去年公司新能源汽车新增定点的数量和质量比较好，国内传统A类车企和海外车企，定点数量提升较快。 从订单角度看，改变了过去靠新势力客户单一群体的状况，去年广汽、奇瑞等传统车企客户的订单开始放量，对收入形成较好支撑。

　　据东吴证券测算，汇川技术新能源汽车业务收入在45亿元至50亿元之间。

　　尽管收入因新能源汽车业务而有所支撑，但利润却被拖了后腿。

　　新能源汽车业务是汇川技术的低毛利率业务，近年这一业务销售毛利率在20%至25%之间，去年还在亏损期。这一业务放量，拉低公司整体毛利率。

　　“新能源汽车业务增速快于其他业务，这一业务受产业链竞争的影响，包括本身毛利率也是偏低的，它的增速快，会带来结构占比的上升，进而对综合毛利率产生影响。"汇川技术投关部人士对界面新闻表示。

　　新能源汽车业务上升在可预期之中，未来毛利率会否因此继续下滑？

　　就此，上述人士对界面新闻称，从新能源汽车单一因素来看，确实会有这样的影响。“但综合毛利率是多方面因素影响的结果。其他方面做得更好些，去抵消结构变化带来的影响，或让影响尽量变小。"

　　中信建投认为，汇川技术新能源汽车业务有望从2023年开始逐步盈利。

　　工业机器人业务是汇川技术2016年开始布局的业务，2021年已实现盈利，但规模仍十分有限。宋君恩透露，公司工业机器人业务销售订单实现50%以上的增长。“长远来说，公司仍旧非常看好工业机器人的发展。"

　　第三方MIR数据显示，汇川技术2022年工业机器人出货量达到14650台，同比增长41.57%，5.16%，同比增长1.15个百分点。

　　电梯业务则成了汇川技术去年的短板。受疫情和房地产的双重影响，去年公司电梯业务的压力较大。不过，宋君恩认为，2023年电梯行业预计从下滑恢复到持平，“我们自身预计做到一定增长"。原因在于，海外电梯业务的增长，跨国企业销售的整体解决方案的提升，同时数字化解决方案培育的后服务市场的增长。

　　国内外机构热捧

　　自2020年汇川技术股价大涨两倍后，近两年公司备受机构关注。界面新闻查询WIND数据发现，2021年公司被调研次数70次，A股五；调研机构1316家，仅次于迈瑞医疗。2022年公司被调研次数171次，A股；调研机构1749家，三。

　　仅2022年12月，汇川技术便接受了17场电话及现场调研，调研机构不乏GIC（新加坡政府投资公司）、高盛资产、NORDEA Asset Management（北欧资产管理公司）等国内外机构。

　　汇川技术也成为北向资金的“心水股"。香港中央结算有限公司持股数量在2021年二季度至2022年三季度末，连续六个季度增持。其持股数量由1.66亿股上升至5.73亿股，持股比例也由9.66%上升至21.64%。

　　股价变化，资金博弈的同时，汇川技术股东户数经历了一次冲高回落。其股东户数由2020年年中的不到2万户，一路上升至2021年10月29日的13.84万户。之后，股东户数缓慢下降。

　　2023年1月31日数据显示，汇川持术股东户数已降至5.90万户，较峰值已“腰斩"，也意味着筹码再次趋于集中。

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