关注提标改造和地下水管网

1.垃圾发电：政府电价补贴政策逐步明确和推进，预期“十四五”规划政策路线相似

2.污水处理：预期污水处理行业将进行处理厂提标改造和地下水管网升级

垃圾发电：政策方向将逐渐明朗化

2020年，共有9批项目(总计1,676兆瓦)进入公布的新补贴清单。根据我们的估算，包括之前批准的旧补贴清单上的项目，按2019年所有已投产的生物质/垃圾发电项目中有58%进入了政府补贴清单。10月，印发了补充文件（《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》有关事项的补充)，指出政府对生物质/垃圾发电项目的补贴将只覆盖项目投产后的前82,500小时或前15年，这为该行业的长期发展带来了一些担忧。

但我们认为，补贴责任将逐步向地方政府转移，这有利于行业的长远发展，鉴于此，地方政府将加强对未来新项目的审查，以确保项目盈利能力和可持续性。此外，我们预计垃圾处理费的上升趋势在长期内将弥补补贴支持的减少。我们认为这些方向可能会成为“十四五”规划的一部分。

整体而言，我们看好行业的发展，因为焚烧处理方式在中国总的垃圾处理量中占比还不到60%，未来机会还很大。

垃圾发电的发展及前景

目前，我国政府大力支持垃圾发电的发展，陆续出台了多项政策，以下对相关政策进行梳理明确支持垃圾发电。党的报告明确提出，要着力解决突出环境问题，加强固体废弃物和垃圾处理。全国生态环境保护大会明确指出，生态文明建设是关系中华民族永续发展的根本大计，未来要建设生态惠民、生态利民、生态为民，重点解决损害群众健康的突出环境问题。中共、发布关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见，明确指出，垃圾围城是我国生态文明建设和生态环境保护面临的重要挑战，未来要加大力度解决这一问题，推进垃圾资源利用，大力发展垃圾焚烧发电可以看出，垃圾发电已经成为明确支持推广的方向行业政策不断建立健全。

污水处理：关注提标改造和地下水管网

污水处理被提上了中国的长期规划（“十四五”规划和2035年远景目标建议），将继续成为国家重要议程的一部分。城市污水处理率已达95%以上，完成了“十三五”规划目标，我们预计“十四五”期间，污水处理仍将是重要议题，而重点将转移到现有处理厂的提标改造(一级A排放标准仅占现有污水处理厂总量约60%)和地下水管网建设上。

观点重申：政策面的小惊喜或能成为大动能我们覆盖的环保标的估值介于3.3-6.3倍21财年预测市盈率，预计20-22财年复合年增长率平均为17%，股息收益率平均为5%，下行风险有限，且行业增长前景靓丽，估值吸引。在垃圾发电行业和污水处理上的具有较强优势价值的公司。